嘉友国际是我国跨境综合物流第三方物流服务企业,公司核心竞争力是为客户提供一揽子、门到门的跨境综合物流服务,其具备整合境内外各种物流资源的网络化功能和服务能力,基于矿石、设备的双向物流多式联运。业务范畴包括蒙古、中亚、非洲等一带一路国家和地区;从方向看主要包括中蒙跨境物流、非洲项目(枫悦物流)以及哈萨克项目。受益于多式联运发展战略及新业务拓展,公司财务表现亮眼:预计2018年实现归母净利润为2.6亿元到2.8亿元,同比增加26%到36%。
   
三驾马车,铸就行业隐形冠军:1)中蒙跨境物流产能充足,产量逐步释放期:公司在港口和陆运口岸拥有国际道路运输车队、海关监管场所等核心物流资产,通过运力外包轻资产开展跨境多式联运业务,伴随业务的拓展,陆上运力、铁路资源的逐步释放,公司分季度业务量和收入快速增长;2)新增合同不断:2018年6月底公司收到哈萨克矿业Aktogay第二选矿厂的工程扩建项目国际物流运输承包商中标通知书,中标金额为1700万美元;3)新业务板块表现亮眼:公司通过收购枫悦物流,公司在非洲市场构建完善的业务团队,并导入原有客户资源,切入非洲市场业务。新增合同的顺利执行,使公司主营业务收入呈现持续增长的良好态势。
   
盈利预测与估值:我们预测公司18/19/20年EPS为2.4/3.09/3.92元,对应当前股价19.3/14.9/11.7X PE,未来三年业绩复合增速25%-30%,6个月目标价62.2元(19年20XPE)。
   
风险提示:业务外包风险、客户集中度风险、税收风险、外汇风险。