事件:嘉友国际公布2018半年报。2018上半年,嘉友国际实现营业收入18.9亿元,同比增长32%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长23.2%,扣非归母净利润为1.33亿元,同比增长18%。
   
围绕核心业务上下游,不断开拓新客户。2018年上半年,嘉友国际积极参与哈萨克矿业有限公司(KAZMineralsPLC)Aktogay第二选矿厂的工程扩建项目国际物流运输招标工作,并成功中标;与神华内蒙古煤焦化有限责任公司、蒙古国矿业公司三方共同签署国际矿能产品跨境供应链业务合作框架协议,协议约定由嘉友国际在5年期内每年供应300万吨主焦煤及100万吨1/3焦煤产品;此外,嘉友国际积极开拓新客户,与西部矿业股份有限公司及其下属公司签署物流合作协议,公司客户资源进一步丰富。
   
成功收购枫悦国际,非洲业务稳定开拓。经嘉友国际调研分析,国内许多公司和公司部分客户在非洲有极大的矿产品投资计划,为了满足其客户在非洲市场的物流需求,嘉友国际于2018上半年成功收购了上海枫悦国际物流有限公司,利用枫悦国际在非洲市场稳定的客户和运输资源,快速整合非洲市场的物流资源、渠道,在非洲市场加速业务拓展。2018年上半年,嘉友国际积极参与中色国际贸易有限公司、云铜香港有限公司、紫金矿业物流有限公司、北京奥信化工科技发展有限责任公司、武汉市十五冶金通物资设备有限公司等企业在非洲的刚果(金)、赞比亚投资的铜冶炼厂建设期项目、铜产品运输等跨境综合物流项目的招投标进程,上述部分项目已中标并开始实际操作。
   
积极拓展新业务架构与增长点。2018年上半年,嘉友国际计划在天津自贸试验区(东疆保税港区)设立电商平台,充分利用公司掌握的物流资源,进行线上交易,成为线上物流业务的整合者;此外,嘉友国际积极布局LNG能源物流基地,同时配合物流业务拓展的融资租赁业务,进一步构筑和完善公司主营业务的生态圈,提升综合竞争力。
   
盈利预测。嘉友国际上半年业绩增幅较低,但考虑到其Aktogay、神华供应链项目等业务都是上半年签订,对上半年业绩贡献有限,预期下半年业绩增幅会继续增大,全年盈利呈前低后高态势;我们预测公司2018-2020年EPS分别为2.40、2.95、3.46元,对应现价PE为17、14和12倍。我们维持公司2018年19-22倍PE,对应6个月内合理价值区间为45.6-52.8元,给予优于大市评级。
   
风险提示。大客户流失,合同签署不达预期。