事件:嘉友国际公布2018三季报。2018前三季度,嘉友国际实现营业收入30.6亿元,同比增长26%;实现归母净利润2.24亿元,同比增长30%;扣非归母净利润为2.09亿元,同比增长22%;加权平均净资产率为17.41%,同比减少20.48个百分点。 子公司设立稳步推进,业务多元化拓展可期。嘉友国际拟与扬中市新通清洁能源有限公司共同出资设立嘉中清洁能源(江苏)有限公司(以下简称“嘉中能源”)。截至2018年7月4日,嘉中能源已办理完成工商注册登记手续;此外,嘉友国际拟与力天動力(香港)有限公司共同出资设立嘉和国际融资租赁(天津)有限公司(以下简称“嘉和国际”)。截至2018年7月12日,嘉和国际已办理完成工商注册登记手续;截止至2018年9月29日,嘉友国际已在新加坡办理完成JASN INTERNATIONAL PTE.LTD的注册登记手续。我们认为,一系列子公司的成功设立,标志着嘉友国际开启多元化业务的步伐,其在清洁能源、融资租赁方面有望开辟新业务。
   
成功收购枫悦国际,非洲业务稳定开拓。经嘉友国际调研分析,国内许多客户在非洲有极大的矿产品投资计划,为了满足其客户在非洲市场的物流需求,嘉友国际于2018年成功收购了上海枫悦国际物流有限公司,利用枫悦国际在非洲市场稳定的客户和运输资源,快速整合非洲市场的物流资源、渠道,在非洲市场加速业务拓展。截至2018年9月29日,嘉友国际已完成了枫悦国际全部股权的交割事宜,同时,因业务发展需要对枫悦国际企业名称进行了变更,变更后的企业名称为嘉荣悦达国际物流(上海)有限公司。
   
盈利预测。我们预测公司2018-2020年EPS分别为2.40、2.86、3.33元,对应现价PE为14、11和10倍。参考行业水平,我们给予公司2018年15-16倍PE,对应6个月内合理价值区间为36-38.4元,给予优于大市评级。
   
风险提示。大客户流失,合同签署不达预期。